Největší riziko pro býčí trh indexu S&P 500 není recese ekonomiky
Největší hrozbou pro býčí trh indexu S&P 500 není recese ekonomiky. Podle stratégů BCA Research spočívá riziko ve výrazně záporné reálné úrokové sazbě Japonska ve srovnání s USA. Má totiž zásadní dopad na globální finanční trhy a vytváří značnou nejistotu.
Ve zprávě zveřejněné ve středu BCA Research uvedla, že reálný úrokový rozdíl mezi Japonskem a USA dosáhl bezprecedentní a neudržitelné úrovně 5,4 %. Výrazný rozdíl je výsledkem dlouhodobé měnové politiky Japonska. Zaměřuje se na podporu domácí ekonomiky i za cenu výrazného oslabení jenu.
„Od roku 2022 se reálný úrokový rozdíl Japonska ve srovnání s USA změnil o pozoruhodných 12 procentních bodů,” uvádějí analytici BCA Research. Popsaná změna je jedním z hlavních faktorů, které ovlivňují globální trhy, protože investoři hledají výhodné podmínky pro půjčky a investice.
Jakou roli v tom mají technologické akcie AI?
Podle BCA Research japonské negativní reálné sazby výrazně přispěly k inflaci valuací amerických technologických akcií, zejména v sektoru umělé inteligence. Zmíněný trend byl způsoben snadným přístupem k levným finančním prostředkům, které investoři využili k financování spekulativních investic do technologických společností.
Valuace technologických akcií, které dříve sledovaly ceny amerických dluhopisů, se v roce 2022 od trendu odpojily. Začaly vykazovat téměř dokonalou inverzní korelaci s japonským jenem.
Posun nastal právě v době, kdy reálné sazby Japonska prudce poklesly jak v absolutních hodnotách, tak ve srovnání s USA. Investoři začali využívat půjčky v jenech k financování nákupu amerických technologických akcií, což vedlo k výraznému růstu jejich cen.
Dokonalá korelace valuací technologických akcií po roce 2022 s hluboce negativními reálnými sazbami Japonska – a tedy i s oslabeným jenem – poskytuje jasný důkaz, že půjčky v jenech za negativní reálné sazby vedly k nedávnému růstu valuací amerických technologických akcií.
– BCA Research, zdroj: investing.com
Aktuální situace poukazuje na silnou závislost trhů na měnové politice Japonska a riziko, které může představovat jakákoli změna této politiky.
Zájem o umělou inteligenci poskytl narativ pro masivní příliv kapitálu do amerických technologických akcií
Růst valuací technologií byl výrazně podpořen uvedením ChatGPT-4 v březnu 2023. Podle BCA Research však tento růst nebyl pouze důsledkem uvedení tohoto nástroje. Výrazný nárůst cen technologických akcií byl způsoben také masivními spekulativními investicemi financovanými levnými půjčkami v jenech.
Zájem o umělou inteligenci poskytl narativ pro masivní příliv kapitálu do amerických technologických akcií. Základní příčinou byly půjčky financované jenem za negativní reálné sazby. Fenomén vedl k přehřátí technologického sektoru, což zvyšuje riziko korekce, pokud dojde ke změně úrokových sazeb.
Prodeje a zisky společnosti Nvidia, která navrhuje čipy pro umělou inteligenci, rostou. Nvidia však pouze poskytuje základní odrazový můstek v této zlaté horečce AI.
– BCA Research, zdroj: investing.com
Společnost poskytuje základní nástroje pro rozvoj umělé inteligence. Zatím však není jasné, zda z toho budou mít firmy skutečné dlouhodobé zisky.
Přesto s těmito drahými nástroji žádná firma zatím nehlásí, že by našla nekompromisní AI. A není jasné, kdy nebo zda vůbec nějaká firma takovéto AI najde.
– BCA Research, zdroj: investing.com
Aktuální nejistota ohledně skutečných výnosů z investic do umělé inteligence naznačuje, že současné valuace mohou být nadhodnocené a hrozí riziko prudké korekce.
Vliv měnové politiky Fedu
Varovný signál se objevil v červenci 2024, kdy technologické akcie utrpěly prudkou korekci. Ta byla vyvolána spekulacemi o ukončení politiky nulových úrokových sazeb (ZIRP) japonskou centrální bankou, následovanou jestřábím zvýšením sazeb 31. července 2024. Zmíněný krok zvýšil náklady na půjčky v jenech, což mělo za následek odliv kapitálu z rizikových aktiv, včetně amerických technologických akcií.
Současně očekávání agresivního snižování sazeb americkým Fedem, po slabé zprávě o pracovních místech v USA, přispěla k prudkému obratu v reálném úrokovém rozdílu mezi Japonskem a USA. Vývoj vedl k výrazné volatilitě na finančních trzích a ukázal, jak citlivé jsou technologické akcie na změny úrokových diferenciálů mezi hlavními ekonomikami.
Popsaná situace způsobila jednoduše masakr na trhu s americkými technologickými akciemi, což ještě více zdůrazňuje riziko opakování podobné situace, pokud by se japonské negativní reálné sazby začaly normalizovat. Pokud by Japonsko zvýšilo své sazby, investoři by mohli začít rychle odprodávat své pozice, což by vedlo k výrazným ztrátám.
Dlouhá pozice v japonském jenu a její výhody
BCA Research zdůrazňuje, že dlouhá pozice v japonském jenu by byla solidním zajištěním proti slabosti amerických technologických akcií. A to vzhledem k téměř dokonalé negativní korelaci mezi jenem a valuacemi technologických akcií. Investoři by se tak mohli ochránit před ztrátami tím, že by vsadili na růst hodnoty jenu v případě, že dojde k normalizaci úrokových sazeb.
Pokud jsou hluboce negativní sazby jenu vůči USA neudržitelné, pak to samé platí i pro slabost jenu.
– BCA Research, zdroj: investing.com
Investoři by měli být připraveni na možný nárůst hodnoty jenu, což by mohlo mít významný dopad na globální trhy.
Vyšší reálné sazby v Japonsku ve srovnání s USA, spolu se silnějším jenem, pravděpodobně povedou k deflaci valuací amerických technologických akcií. Podobně jako se tomu stalo v červenci a srpnu 2024. Zmíněný scénář by mohl vést k výrazné korekci na trhu.
Alternativně by mohl kolaps mánie a optimismu kolem generativní umělé inteligence spustit rozložení pozic financovaných jenem v amerických technologiích, což by také vedlo k posílení jenu. Scénář by znamenal konec současné spekulativní bubliny v technologickém sektoru a návrat k udržitelnějším valuacím.
Celý článek zde | Podnikání za 500 Kč ? – ANO