Dluhová jízda MicroStrategy: Vyplatí se Saylorovi sázka na Bitcoin?

Kritici to nazývají bezohledností, příznivci tomu říkají genialita. Ať tak či onak, Michael Saylor nadále těžce sází na Bitcoin.

Spoluzakladatel MicroStrategy Michael Saylor přijal agresivní strategii akvizice bitcoinu, kterou někteří považují za vizionářský geniální tah, zatímco jiní za bezohledný hazard.

Kritici varují, že silná závislost MicroStrategy na volatilním aktivu, jako je Bitcoin, představuje značné riziko. Výrazný pokles ceny BTC by mohl zatížit bilanci společnosti, zvýšit finanční tlak a ohrozit její schopnost splácet dluhy nebo získávat další prostředky.

Navzdory těmto rizikům zůstává Saylor neoblomný. Americký podnikatel tvrdí, že nemá důvod prodávat vítěze.

MicroStrategy je největším korporátním držitelem bitcoinu na světě, s celkovým počtem 450 000 BTC. Tyto obrovské držby zvyšují rizika nejen pro společnost, ale částečně i pro celý bitcoinový ekosystém.

Víte jak MicroStrategy financuje nákupy BTC? Je to ošemetné téma

MicroStrategy je oficiálně firma poskytující software pro business intelligence. Avšak díky nezastavitelnému hromadění bitcoinu funguje v podstatě jako společnost spravující bitcoinové rezervy.

Saylor zahájil nákupy bitcoinu v srpnu roku 2020, kdy využil 250 milionů dolarů z firemní hotovosti. Poté se obrátil na vydávání dluhopisů, začínaje konvertibilními dluhopisy – dluhem, který lze převést na akcie. Tyto dluhopisy, často s nízkými úrokovými sazbami, vynesly 650 milionů dolarů v prosinci 2020, přičemž následné emise získaly miliardy.

V červnu roku 2021 MicroStrategy vydala 500 milionů dolarů v zajištěných dluhopisech, které nabízely vyšší úrokové sazby a byly zajištěny firemními aktivy.

Nedávno, dne 24. prosince 2024, MicroStrategy navrhla zvýšení počtu kmenových akcií z 330 milionů na 10,33 miliardy a prioritních akcií z 5 milionů na 1,005 miliardy. Tento plán umožňuje společnosti flexibilitu při získávání kapitálu postupně, místo aby vydala všechny nové akcie najednou.

Tento přístup odpovídá firemnímu plánu 21/21, jehož cílem je během následujících tří let získat 42 miliard dolarů. Tedy polovinu prostřednictvím prodeje akcií a polovinu prostřednictvím nástrojů s pevným výnosem. To vše na financování dalších nákupů bitcoinu.

Jedná se o Ponziho schéma?

Podle Davida Krauseho, emeritního profesora financí na Marquette University, je Saylorova strategie nevhodná.

Krause varoval, že prudký pokles ceny bitcoinu by mohl mít vážné dopady na MicroStrategy (MSTR). A to včetně eroze vlastního kapitálu akcionářů, ohrožení splátek dluhů a potenciálního finančního stresu nebo bankrotu, což by mohlo vyvolat masivní výprodej akcií společnosti.

Jako někdo, kdo většinu své kariéry studoval a vyučoval korporátní finance a investice, a s více než desetiletou zkušeností na pozici finančního ředitele, pevně věřím, že aktiva by měla být tvořena výhradně likvidními a nízkorizikovými cennými papíry, jako jsou nástroje peněžního trhu.

– uvedl Krause v písemném prohlášení pro Cointelegraph.

MicroStrategy se obchoduje převážně nad čistou hodnotou aktiv (NAV) svých bitcoinových držeb. K 9. lednu tvořily bitcoinové rezervy společnosti 51 % její tržní kapitalizace, podle údajů z BitcoinTreasuries.net.

Když se MSTR obchoduje nad hodnotou NAV svých bitcoinových aktiv, společnost získává prostředky prostřednictvím dluhů nebo emisí akcií, aby nakoupila další bitcoin. Tato strategie však nese riziko zředění podílů akcionářů, varoval Krause.

Teoreticky tento přístup vytváří cyklus, ve kterém bitcoinové rezervy společnosti zvyšují její tržní postavení a cenu akcií, což umožňuje vydávat další dluhy a nakupovat více bitcoinu.

Někteří analytici na sociálních sítích tento cyklus přirovnali k Ponziho schématu:

Cyklus funguje pouze tehdy, pokud cena bitcoinu stále roste. Pokud se růst bitcoinu zastaví nebo přijde krach (a to se stane), cyklus se zhroutí. To je neudržitelné a jedná se o obří Ponziho schéma.

– uvedl finanční analytik Jacob King, zdroj: cointelegraph.com

MicroStrategy nereagovalo na kritiku

V nedávném mediálním rozhovoru přirovnal Michael Saylor jeho přístup k praxi v oblasti nemovitostí na Manhattanu:

„Stejně jako developeři na Manhattanu, pokaždé, když hodnota nemovitostí stoupne, vydávají další dluhy, aby mohli stavět více nemovitostí. Proto jsou budovy v New Yorku tak vysoké, toto se děje už 350 let. Řekl bych, že je to ekonomika,” řekl.

Kruger, který byl převážně kritický vůči závislosti MicroStrategy na bitcoinu, ve své nedávné práci uvedl, že tento přístup nenaplňuje formální definici Ponziho schématu podle americké Komise pro cenné papíry (SEC).

SEC definuje Ponziho schéma jako investiční podvod, který zahrnuje výplatu domnělých výnosů stávajícím investorům z prostředků poskytnutých novými investory.

Gracy Chen, generální ředitelka krypto burzy Bitget, souhlasí s Krugerovou analýzou:

Na rozdíl od Ponziho schématu, které závisí na penězích nových investorů k výplatě výnosů starším investorům, přístup MicroStrategy závisí na tržním růstu hodnoty bitcoinu. Tato strategie je spíše podobná výzvě Charlese de Gaulla vůči systému Bretton Woods prostřednictvím konverze dolarů na zlato. Jde o využití vnímaných slabin moderní monetární teorie k zisku z nárůstu hodnoty aktiv.

– uvedla Chen pro Cointelegraph

Nesporný úspěch Saylorova bitcoinového plánu

Ke dni 9. ledna uzavíraly akcie MicroStrategy (MSTR) na hodnotě 335 USD. Jedná se o nárůst přibližně o 2 200 % od prvního nákupu bitcoinu společností 11. srpna 2020. Tehdy akcie uzavíraly na 14,44 USD. Ve stejném období vzrostla cena bitcoinu o přibližně 735 %.

Ať už s přístupem Michaela Saylora souhlasíte či nikoli, jeho strategie nepopiratelně podpořila růst kryptoměnového portfolia a ceny akcií MicroStrategy, což v prosinci zajistilo společnosti místo v indexu Nasdaq 100.

Zatímco akcionářský kapitál může čelit zředění, zastánci argumentují, že dlouhodobý růstový potenciál bitcoinu by mohl tyto rizika kompenzovat. Gracy Chen navíc zdůraznila, že struktura konvertibilního dluhu MicroStrategy může během krizí působit jako ochranný polštář.

„Prodloužený medvědí trh by mohl vystavit společnost výzvám v oblasti likvidity a zvýšenému riziku řízení dluhu. Nicméně její nezajištěná struktura konvertibilního dluhu poskytuje určitou ochranu před okamžitými nucenými likvidacemi,” vysvětlila Chen.

Přístup společnosti k získávání kapitálu prostřednictvím nabídek akcií, dokonce i během medvědích trhů, navíc dále snižuje riziko prodeje jejích bitcoinových rezerv.

Exit strategie: bitcoin je exit

Jednoduše řečeno, mise společnosti MicroStrategy je jasná: stále nakupovat Bitcoin.

BTC slouží jako dlouhodobý strategický držitel hodnoty, zajištění proti ekonomickým nejistotám a způsob, jak zvýšit hodnotu pro akcionáře. Zároveň jej lze použít k zajištění půjček nebo získávání kapitálu pro budoucí obchodní příležitosti, aniž by bylo nutné bitcoin likvidovat.

Je možné dosahovat zisků z toho obrovského fondu likvidity, který bitcoin představuje. Pokud držíte obrovské množství tohoto protiinflačního aktiva, které skutečně uchovává hodnotu, můžete vydělávat peníze jen jeho držením, půjčováním nebo používáním jako zajištění.

– uvedl Alexander Panasenko, vedoucí produktového managementu ve společnosti VixiChain

Kritici však upozorňují na absenci jasné exit strategie Michaela Saylora. Bitcoinoví maximalisté takovou potřebu odmítají s tím, že bitcoin představuje ultimátní odchod od tradičních finančních systémů.

Ředění akcií zůstává aktuálním problémem, ale strategie přinesla významné výhody jak MicroStrategy, tak širšímu bitcoinovému ekosystému, přičemž inspirovala napodobitele po celém světě.

„Dokud [MicroStrategy] bude iniciovat debatu o roli digitálních aktiv v naší ekonomice v budoucnu a umožní širší adopci v nových společnostech, přinášející nové strategie pro využití digitálních aktiv… je to opravdu dobré. V případě neúspěchu takových projektů, které zahrnují digitální aktiva, to vrhá stín na celé odvětví a v podstatě nás to vrací zpět,” uvedl Panasenko.

Celý článek zde | Podnikání za 500 Kč ? – ANO